În spatele boom-ului de turnare a celulozei: dilema și oportunitățile Zhongxin Co., Ltd.

În contextul creșterii continue a „interdicției globale a plasticului”, industria de turnare a celulozei pare să fi introdus oportunități fără precedent. Suprapunerea multiplă a protecției mediului, politicilor și capitalului face ca această cale verde să pară strălucitoare.

Cu toate acestea, când ne lăsăm deoparte pasiunea și ne întoarcem la date și logică, vom constata că acest val industrial este inegal. Politicile au creat prosperitate-pe termen scurt, dar concurența reală-orientată pe piață abia a început. Zhongxin Co., Ltd. (603091), o companie cunoscută drept „Liderul Chinei de turnare a celulozei”, se află, de asemenea, la răscrucea de oportunități și riscuri.

Valul de protecție a mediului promovează „hârtia în loc de plastic”, dar industria nu este încă matură

Turnarea celulozei nu este un concept nou, dar adevăratul focar este după implementarea treptată a politicii globale de restricție a plasticului.

Potrivit datelor, peste 52,1 milioane de tone de deșeuri de plastic sunt generate în fiecare an în întreaga lume, dintre care doar aproximativ 43% sunt reciclate sau incinerate, iar partea rămasă rămâne în mediu mult timp. În 2023, Organizația Națiunilor Unite a adoptat Proiectul de Convenție Zero privind materialele plastice, solicitând țărilor să reducă treptat producția de plastic; Uniunea Europeană a mai propus ca toate ambalajele să fie reciclabile sau degradabile până în 2030.

China a răspuns, de asemenea, pozitiv, cel de-al 14-lea plan cinci-anual menționând în mod clar promovarea materialelor alternative, cum ar fi produsele din hârtie, produsele din bambus și materialele plastice degradabile.

Conform acestui dividend de politică, dimensiunea pieței globale de turnare a celulozei a atins 5,44 miliarde USD în 2024, cu o creștere de aproximativ 15%-la-an. Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că rata de penetrare globală este de numai 3,4% - industria este departe de a fi matură.

Avantajul de cost al turnării celulozei nu este evident: prețul materiilor prime este de 4000-5000 de yuani/tonă, în timp ce plasticul tradițional (polietilenă) este de aproximativ 8000 de yuani/tonă, ceea ce pare ieftin, dar din cauza procesului complex, a forței de muncă și a consumului mare de energie, costul total de producție este încă ridicat.

Cu alte cuvinte, creșterea actuală a industriei este mai mult determinată de politici-decît de piață-și, odată ce sprijinul politicilor încetinește, cererea este foarte volatilă.

Creșterea acțiunilor Zhongxin: conduce, dar nu se odihnește ușor

Zhongxin este, fără îndoială, cea mai reprezentativă întreprindere din această industrie. Compania este angajată în principal în produse de turnare a fibrelor naturale din plante, acoperind ambalaje de catering, ambalaje industriale și alte domenii.

Începând cu 2024, exporturile companiei reprezintă mai mult de 85%, cu clienți importanți incluzând McDonald's, Starbucks și Sam's Club. În ultimii cinci ani, veniturile companiei au crescut la o rată de creștere anuală compusă de 22,79%, profitul net la o rată de creștere anuală compusă de 23,89% și o marjă medie de profit brut de 34,89%, făcându-l cel mai bun din industrie.

În spatele acestei realizări se află sistemul integrat unic de „fabricare-materii prime-de matrițe” Zhongxin. Compania a început în producția de matrițe, deține 15 brevete de invenție și 91 de brevete de modele de utilitate, iar tehnologiile sale de bază includ „eșapament special pentru matrițe prin presare la cald”, „transfer inteligent umed și uscat” și „rezistență la temperatură-fără fluor și-înaltă”. Prin producția automatizată, capacitatea de producție a unei singure mașini crește cu 30%, iar consumul de energie este redus cu aproximativ 15%.

Dar problema este că, deși acest sistem construiește un șanț, înseamnă și costuri fixe extrem de mari.

Compania a blocat pulpa de bagas din amonte deținând Guangxi Huabao (deținând 42% din acțiuni), iar prețul materiilor prime a fost stabil la aproximativ 4.000 de yuani/tonă. Cu toate acestea, investiția uriașă în fabricile de celuloză, liniile de matriță și fabricile de peste mări a făcut compania să se confrunte cu cheltuieli de capital grele.

În primele trei trimestre ale anului 2025, compania a atins un venit total din exploatare de 1,056 miliarde de yuani, cu o scădere de 8,07%-la-anual; profitul net atribuit companiei-mamă a fost de 198 de milioane de yuani, în scădere cu 16,16%-față de-anul an, în principal din cauza fluctuațiilor comerțului cu peste mări și a dificultăților de reducere a costurilor fixe. În timp ce protejează profiturile, șanțul amplifică și riscurile ciclice.

Expansiunea de peste mări: speranța de creștere este încă o nouă rundă de teste

În fața unor factori incerti, cum ar fi fricțiunile comerciale chino-SUA și ancheta „dublă anti” din SUA, Zhongxin a început să-și accelereze aspectul internațional.

Până la sfârșitul anului 2023, compania va finaliza un proiect cu o producție anuală de 35.000 de tone de veselă ecologică în Thailanda și va adăuga 65.000 de tone de capacitate de producție în 2026, când capacitatea totală de producție în străinătate va depăși 100.000 de tone.

Logica proiectului thailandez este clară: evitarea tarifelor, obținerea de materii prime, reducerea costurilor. Cu toate acestea, din perspectiva industriei, există și preocupări ascunse cu privire la acest aspect.

În prezent, mai mult de zece companii chineze au stabilit o capacitate de producție similară în Thailanda și Vietnam. Odată cu afluxul de capital global, Asia de Sud-Est se schimbă de la o „depresiune a costurilor” la un „muntan competitiv”. Prețul materiilor prime din celuloza de trestie de zahăr a dat semne de creștere, salariile forței de muncă locale crescând cu aproximativ 12% în ultimii doi ani, iar costurile de transport sunt mai mari decât cele din zonele de coastă din China.

Dacă cererea de pe piața nord-americană nu își revine așa cum era de așteptat în viitor, aceste noi capacități de producție pot deveni o „povara dulce”.

Guojin Securities se așteaptă ca veniturile Zhongxin în 2026 să ajungă la 2,505 miliarde de yuani și profitul net la 568 de milioane de yuani, cu o creștere-în-anual de aproape 92%. Cu toate acestea, în contextul volatilității actuale a comerțului global și al presiunii cursului de schimb, această prognoză pare ușor optimistă. În realitate, ciclul de rentabilitate a investițiilor din proiectele de peste mări depășește de obicei cinci ani și este dificil să se realizeze profituri pe termen scurt-.

Concurența în industrie se intensifică, iar plumbul poate fi diluat

Industria de turnare a celulozei este împrăștiată la suprafață, dar de fapt trece printr-o remaniere concentrată a capitalului.

Până la sfârșitul anului 2024, în China erau înregistrate peste 4.000 de întreprinderi de turnare a celulozei, dintre care 66% aveau un capital social de mai puțin de 5 milioane de yuani. Cu toate acestea, marile companii de ambalare, cum ar fi Yutong Technology și Jialian Technology, au intrat pe piață una după alta și își recuperează rapid avantajele de capital și de canal.

Tehnologia lui Zhongxin este într-adevăr lider, dar nu irepetabilă. Odată cu popularizarea echipamentelor de automatizare, barierele tehnice din calea fabricării matrițelor sunt reduse.

Din perspectiva structurii produsului, peste 80% din veniturile Zhongxin provin din vesela de unică folosință, care are valoare adăugată scăzută și sensibilitate ridicată la preț și este ușor afectată de concurența din industrie. Odată ce companiile egale își extind amploarea sau cuceresc piața prin prețuri mici, marja de profit brut a Zhongxin se va confrunta cu o presiune continuă.

Riscul rămâne: creșterea merge mână în mână cu incertitudinea

Privind calea de creștere a Zhongxin Co., este, fără îndoială, una dintre cele mai reprezentative companii din industria de turnare a celulozei, dar incertitudinile viitoare rămân semnificative.

În primul rând, dependență ridicată de politică. Dacă standardele de mediu interne sau internaționale sunt ajustate sau aplicarea slăbește, cererea industriei poate scădea.

În al doilea rând, fluctuațiile prețurilor materiilor prime și energiei. Prețul pulpei de trestie de zahăr rămâne în intervalul 4.000–5.000 RMB/tonă, dar dacă depășește această limită superioară din cauza vremii sau a instabilității lanțului de aprovizionare, profiturile vor fi direct afectate.

În al treilea rând, riscurile în expansiunea în străinătate. Viteza de eliberare a capacității în Thailanda, dezvoltarea clienților și fluctuațiile cursului de schimb pot afecta performanța.

Investitorii ar trebui să recunoască faptul că, deși creșterea Zhongxin este stabilă, echilibrul dintre evaluarea sa și creșterea performanței devine delicat. Guojin Securities oferă companiei un raport P/E de 16x pentru 2026, cu un preț țintă de 88,89 RMB pe acțiune, dar în contextul intensificării concurenței în industrie și al unui mediu extern complex, piața poate să nu accepte pe deplin această evaluare.

Concluzie: La pragul oportunității, trebuie să menținem un punct de sprijin stabil.

Turnarea celulozei este o direcție importantă în transformarea globală a mediului, dar trecerea de la o creștere determinată de politici-la autosuficiența pieței va fi un proces lung.

Zhongxin Co. deține într-adevăr tehnologie de vârf și competitivitate sistematică, dar este, de asemenea, prinsă de presiunile multiple ale fluctuațiilor ciclice, presiunilor costurilor și concurenței internaționale.

Zborul sus în condiții favorabile nu este dificil; ceea ce este provocator este să rămâi stabil.

Adevăratul câștigător nu este cel mai rapid, dar compania care poate continua să fie profitabilă după ce sprijinul politicii scade și concurența se intensifică.

Pentru Zhongxin, această revoluție verde abia începe, iar adevăratul test abia a sosit.