Estée Lauder plănuiește să strângă 40 de miliarde pentru a achiziționa un gigant al parfumurilor
Pe 21 aprilie, Estée Lauder a lansat o finanțare de aproximativ 5 miliarde de euro (aproximativ 40,3 miliarde de yuani) pentru achiziția Puig. Potrivit Bloomberg și Expansión din Spania, Estée Lauder a angajat JPMorgan pentru a conduce acest împrumut sindicalizat, intenționând să facă o ofertă de preluare pentru grupul spaniol de frumusețe și parfumuri Puig, folosind o combinație de numerar și stoc.
Dacă afacerea va fi finalizată, cei doi giganți ai frumuseții controlați de familiile fondatoare se vor fuziona, iar piața se așteaptă ca valoarea de piață a noii companii să depășească 50 de miliarde de euro (aproximativ 403 de miliarde de yuani).
Au existat semne ale acestei negocieri de la început. Pe 23 martie, ambele părți au confirmat public că sunt în discuții cu privire la o potențială fuziune. La începutul lunii aprilie, familia Lauder din spatele lui Estée Lauder și familia Puig s-au întâlnit la New York pentru a purta discuții de fond pe termeni cheie, cum ar fi raportul de schimb al acțiunilor și structura de guvernanță. Potrivit publicației spaniole El Confidencial, dacă fuziunea va fi finalizată, se așteaptă ca familia Puig să dețină între 19% și 20% din acțiunile companiei combinate, devenind cel mai mare acționar unic.
Analiștii lui Jeffrey au estimat că dacă Estée Lauder ar lansa o achiziție integrală a Puig cu o primă de 30%, tranzacția totală ar putea ajunge până la 13 miliarde de euro (aproximativ 104,8 miliarde RMB). Noua companie fuzionată este de așteptat să aibă venituri anuale de peste 17 miliarde de euro (aproximativ 137 miliarde RMB), cu o valoare de piață între 27 miliarde și 34 miliarde de euro (aproximativ 217,6 miliarde până la 274 miliarde RMB). Reacțiile pieței sunt clar împărțite: prețul acțiunilor Puig a crescut cu peste 5% după ce a fost lansată știrea de finanțare, continuând creșterea de aproximativ 25% de la începutul anului; Între timp, prețul acțiunilor Estée Lauder a scăzut cu aproximativ 15% de la sfârșitul lunii martie, reflectând preocupările investitorilor cu privire la capacitatea de finanțare a Estée Lauder și perspectivele de integrare.
Să ne uităm mai întâi la cifrele din cele mai recente rapoarte financiare ale două companii.
Conform raportului Estée Lauder din trimestrul II fiscal 2026 pentru anul încheiat la 31 decembrie 2025, vânzările nete ale companiei au scăzut cu aproximativ 2%-fa-anul an, până la 4,01 miliarde USD (aproximativ 28,9 miliarde RMB). Cu toate acestea, afacerea cu parfumuri a crescut contra tendinței cu 9%, devenind singurul segment dintre toate unitățile de afaceri care a menținut o creștere pozitivă și înregistrând cea mai impresionantă rată de creștere.
▍Extras din raportul financiar al trimestrului II al FY2026 Estée Lauder
Privind raportul Puig pentru anul fiscal 2025, vânzările sale nete totale au atins 5,042 miliarde de euro (aproximativ 40,6 miliarde RMB), cu o creștere de 5,3%-pe-anual. Profitul net a atins 617 milioane de euro (aproximativ 4,97 miliarde RMB), în creștere cu 13,7%-față de-an. Dintre acestea, afacerile de parfumuri și modă au contribuit cu aproximativ 72% din venituri, menținând o creștere a vânzărilor de 3,8%.
Afacerea de machiaj a crescut cu 10,7%, iar cea de îngrijire a pielii a crescut cu 7,3%. Cele trei mărci de parfumuri Puig, inclusiv Rabanne și Carolina Herrera, s-au clasat printre primele zece produse de parfum din lume, în timp ce Estée Lauder deține mărci de parfumuri de ultimă generație, cum ar fi Jo Malone și Tom Ford Beauty. Afacerile celor două companii din sectorul parfumurilor se suprapun semnificativ.
▍Extract din Raportul Financiar al Grupului PUIG
Dacă ar fi fuzionat, dimensiunea totală a afacerii de parfumuri ar depăși 5,6 miliarde de euro (aproximativ 45,1 miliarde de RMB), formând o linie capabilă să provoace portofoliul de parfumuri al diviziei de cosmetice high-L'Oréal.
Cu toate acestea, motivația Estée Lauder nu este doar aceea de a combina cele două divizii de parfumuri pentru a crește vânzările. Motivul mai profund constă în complementaritatea structurilor regionale.
Cele mai mari piețe ale PUIG sunt Europa, Orientul Mijlociu și Africa, care contribuie cu 55% din vânzările sale. PUIG are canale de vânzare cu amănuntul puternice și recunoașterea consumatorilor pe piețe precum Franța, Spania și Marea Britanie. În ultimii ani, Estée Lauder s-a bazat foarte mult pe canalele de retail din China. Odată cu scăderea vânzărilor-duty-free în Hainan și creșterea concurenței din partea mărcilor de frumusețe din China, creșterea Estée Lauder în regiunea Asia-Pacific a încetinit considerabil. În anul fiscal 2025, vânzările nete ale Estée Lauder au fost de aproximativ 14,3 miliarde USD (aproximativ 103,1 miliarde RMB), marcând o scădere pentru al treilea an consecutiv.
Achiziționarea PUIG echivalează cu obținerea unei baze europene solide într-o singură mișcare, ceea ce poate reduce-dependența excesivă pe piața chineză și poate optimiza structura veniturilor. În același timp, prezența puternică a PUIG pe piața din America Latină este o regiune pe care Estée Lauder s-a străduit de mult să o străbată. Creșterea consumului de produse cosmetice pe piețele emergente precum Brazilia și Mexic este mult mai mare decât cea de pe piețele mature din Europa și SUA.
Din perspectiva familiei Puig, acceptarea acestui acord de fuziune are și rațiunea ei de afaceri.
Puig a devenit public la Bursa de Valori din Madrid în mai 2024, cu un preț de emisiune de 24,50 euro. Până când știrile de finanțare au fost anunțate pe 21 aprilie 2026, prețul acțiunilor sale a scăzut înapoi la aproximativ 18,64 EUR. La aproape doi ani de la intrarea în bursă, lichiditatea acțiunilor Puig a fost întotdeauna limitată, iar investitorii instituționali au anumite preocupări cu privire la structura sa de control absolut al familiei.
Prin fuziunea cu Estée Lauder și listarea în două locații din Statele Unite, familia Puig își poate transforma participațiile în active mai lichide, continuând să păstreze controlul real asupra companiei fuzionate prin structura super-drepturilor de vot.
În cadrul actualei structuri de guvernare aflate în negociere, familia Puig va deține aproximativ 20% din acțiuni și va păstra 93% din drepturile de vot prin acțiunile sale cu supervot de Clasa A. Familia Lauder va deține 82% din drepturile de vot prin acțiunile cu supervot Clasa B. Aceasta înseamnă că cele două familii fondatoare vor continua să controleze compania fuzionată, în timp ce investitorii publici pot deține doar interese economice și nu pot influența deciziile majore.
▍Președintele și CEO-ul Puig, Marc Puig
Nici preocupările pieței cu privire la această tranzacție nu pot fi ignorate.
Riscul de integrare este primul obstacol. Estée Lauder a finalizat mai multe achiziții de mărci mici-și-medii în ultimul deceniu, cum ar fi achiziționarea pachetului de acțiuni rămase în brandul coreean de îngrijire a pielii Dr. Jart în 2019 și obținerea unui pachet de control în Deciem, compania-mamă a The Ordinary, în 2021. Cu toate acestea, compania nu a reușit niciodată o fuziune la scară egală cu un gigant.
Cele două companii dețin împreună peste 30 de mărci și există o suprapunere semnificativă în portofoliile lor de mărci. De exemplu, în segmentul de parfumuri high-, Puig deține Byredo, în timp ce Estée Lauder controlează mărci precum Jo Malone și Le Labo, plasându-le în competiție directă în această categorie. În sectorul cosmeticelor, Puig-controlat Charlotte Tilbury se suprapune, de asemenea, cu MAC de la Estée Lauder în operațiunile de afaceri.
▍Anumite mărci ale Grupului Estée Lauder
Cum să gestionați suprapunerea mărcilor, cum să integrați structura dublă-familie de supervoting și cum să promovați revizuirile antitrust în Europa și Statele Unite sunt toate provocări practice de execuție.
Analiștii de la Deutsche Bank au subliniat într-un raport că o astfel de afacere complexă din punct de vedere structural aduce noi riscuri de integrare, în timp ce propriile operațiuni ale Estée Lauder sunt încă într-o perioadă de ajustare. Deși marja brută a Estée Lauder s-a îmbunătățit în al doilea trimestru al anului fiscal 2026, marja operațională rămâne sub nivelul pre-pandemic. Compania trece printr-un plan de restructurare, inclusiv disponibilizări și închiderea magazinelor ineficiente. Lansarea unei fuziuni externe majore înainte de finalizarea modificărilor interne este un test uriaș al capacităților de execuție ale echipei de management.
Un alt detaliu care necesită atenție este revizuirea antitrust. După fuziunea Estée Lauder și Puig, aceștia vor deține o cotă considerabilă din piața globală a parfumurilor premium. Atât Comisia Europeană, cât și Comisia Federală pentru Comerț din SUA pot solicita părților să cedeze unele mărci care se suprapun sau să își asume angajamente comportamentale pe piețe specifice. Charlotte Tilbury, ca o marcă de cosmetice în creștere rapidă, ar putea fi vândută dacă autoritățile de reglementare o consideră o sursă de preocupări în materie de concurență.
▍Puig Brand Matrix
Acest lucru va afecta direct evaluarea și eficacitatea integrării tranzacției. În plus, afacerile de parfumuri ale celor două companii de pe piața chineză au, de asemenea, o suprapunere semnificativă. În prezent, este incert dacă Administrația de Stat pentru Reglementarea Pieței din China va efectua o evaluare antitrust a acestei tranzacții. Având în vedere că China este a doua-piață de frumusețe ca mărime din lume, este puțin probabil ca orice fuziune care implică companii de frumusețe de top la nivel mondial să ocolească controlul de reglementare din China.
În cele din urmă, se întoarce la întrebarea cea mai fundamentală: merită cu adevărat această afacere?
Din punct de vedere al logicii strategice, alegerea lui Estée Lauder este rezonabilă. Bazându-vă pe îmbunătățirile interne ale eficienței pentru a restabili treptat creșterea poate dura trei până la cinci ani. Între timp, peisajul competitiv al industriei frumuseții se schimbă rapid, L'Oréal continuând să-și extindă liderul în 2025, iar Sephora și Dior Perfumes sub LVMH concurând, de asemenea, pentru cota de piață-de vârf. Dacă Estée Lauder nu ia măsuri, este posibil să rămână mai în urmă pe segmentul parfumurilor, care are cel mai sigur potențial de creștere. Achiziționarea Puig abordează în mod eficient trei puncte slabe majore simultan: categoria parfumurilor, canalele europene și prezența în America Latină, care ar fi dificil de realizat printr-o creștere internă pe termen scurt.
Cu toate acestea, piața de capital nu se uită niciodată la motive, ci doar la rezultate. Finanțarea de 5 miliarde EUR (aproximativ 40,3 miliarde RMB) este doar un avans. Costul dobânzii al împrumutului sindicalizat, efectul de diluție din schimburile de acțiuni, potențialele conflicte de marcă și fricțiunile culturale în timpul integrării sunt variabilele cheie care vor determina succesul sau eșecul final al acestei tranzacții. Începând cu 21 aprilie, părțile nu semnaseră încă un acord oficial, toți termenii sunt încă în curs de negociere, iar înțelegerea rămâne incertă.